Notícias

O mundo está enfrentando a última etapa do processo de normalização pós-pandemia. As políticas sanitárias e de contenção social durante o isolamento resultaram em grandes desequilíbrios fiscais e níveis mínimos de taxas de juros. Embora isso tenha sido vital durante a primeira fase do colapso econômico, a persistência global em políticas expansionistas além do necessário foi paga pelo reaparecimento da inflação no mundo.

As tentativas de controlar a inflação, fenômeno que não era vivenciado globalmente há 40 anos, têm uma parte fiscal. A recuperação da atividade económica, com o consequente impacto nas receitas fiscais, e a interrupção dos programas especiais implementados durante a crise, permitiram reverter parcialmente os desequilíbrios. No entanto, os maiores gastos com energia e defesa exigidos pela invasão da Ucrânia pela Rússia dificultam o retorno à situação pré-pandêmica.

A outra parte da luta contra a inflação se concentra na política monetária. O ressurgimento deste flagelo exigiu uma subida das taxas de política monetária por parte da grande maioria dos bancos centrais. Este aumento das taxas teve impacto nos custos de financiamento dos estados, sendo o peso dos juros da dívida um problema adicional no plano fiscal.

O processo acelerado e violento de aumento das taxas pressagiava o pior. O novo cenário de alta de taxas com inflação persistente levou a supor uma parada abrupta da atividade econômica, além dos níveis necessários. Este cenário, conhecido como "hardlanding", está normalmente associado a momentos de elevado endividamento, onde a subida das taxas de juro começa a provocar problemas de endividamento e cortes nas cadeias de pagamento, o que agrava a prudência dos agentes económicos, provocando um "sobreajuste" da economia.

Na ocasião, tanto a recuperação da atividade econômica quanto a alta dos preços dos ativos foram explicadas pelo endividamento do governo, especialmente no caso dos Estados Unidos. A transferência de recursos feita pelo tesouro americano durante a pandemia provocou um aumento fenomenal na taxa de poupança dos indivíduos, o que gerou a elevação do preço dos ativos. À medida que as restrições de mobilidade se tornaram mais flexíveis, a taxa de poupança caiu e a renda foi usada para financiar um maior nível de consumo.

Isso inclina a balança para um "pouso suave" para a economia americana. Apesar dos elevados níveis das taxas de juro, sustentados ao longo do tempo, os Estados Unidos estariam a evitar o "hardlanding", uma vez que o impacto desta política contracionista é menor face aos baixos níveis de endividamento do setor privado.

A economia americana já mostra desaceleração da atividade. Após a forte recuperação pós-pandemia, esta economia tendeu a uma taxa de crescimento potencial em torno de 2%. No entanto, ao ajustar as variações de estoques, além de alguma volatilidade, observa-se desaceleração dos componentes relacionados ao consumo. Tanto os indicadores do consumo privado como os do consumo público estariam a antecipar as taxas de crescimento mais baixas de quase um ano antes.

Ao mesmo tempo, os níveis de inflação estão diminuindo. Após atingir 6,6% em setembro do ano passado, o núcleo de inflação trimestral anualizado ficou em 4,9% em junho, sendo esta a menor variação em quase 2 anos (especificamente, o núcleo de inflação do mês de junho foi o menor desde fevereiro de 2021). A inflação plena, por sua vez, está em queda acentuada, com uma taxa trimestral anualizada que agora está em 2,7%.

Talvez a maior limitação para uma nova desaceleração dos preços esteja relacionada ao setor de serviços, que depende muito da evolução dos salários. Se a economia dos EUA continuar criando empregos a um ritmo de mais de 250.000 empregos por mês em média, o nível de emprego sobe para 2,5 milhões de empregos abaixo do que deveria estar em seu nível atual, dado o longo período de tendência que se aproximava até 2019. Dessa forma, a maior restrição enfrentada pelo mercado de trabalho seria explicada pela queda na oferta de mão de obra de pessoas que, com certa riqueza, e diante da pandemia, teriam decidido se retirar o mercado.

A dinâmica do mercado de trabalho sustenta a política de manutenção, ou mesmo de elevação, da taxa do FED. Embora a atividade econômica comece a dar sinais de desaceleração, ao mesmo tempo em que a taxa de inflação cai, a resiliência do mercado de trabalho permitirá que Reserva Federal mantenha os atuais níveis de juros por algum tempo.

Há alguns meses, o mercado começou a mudar sua visão de pouso difícil para pouso suave. Dadas as evidências de um ritmo de crescimento sustentado até o primeiro trimestre do ano, e sem grandes ruídos na economia a não ser o caso dos bancos regionais rapidamente resolvidos, o mercado teria começado a incorporar a visão de um pouso suave, quando desde meados do ano anterior, o cenário a que se atribuiu maior probabilidade foi o de uma aterragem complexa.

Embora o mercado tenha começado a precificar em um cenário de taxas mais altas por mais tempo, agora é a hora de ser cauteloso. Futuros com desconto em níveis de taxas de juros similares aos atuais até meados do ano que vem; se a esperada redução da taxa de inflação se consolidar, os níveis das taxas reais atingiriam os maiores níveis em mais de uma década, com o consequente impacto sobre os níveis de atividade.

Ao mesmo tempo, a situação das três principais economias mundiais é díspar, o que poderá dificultar a coordenação das políticas monetárias, com o consequente impacto nos fluxos financeiros, taxas de câmbio e preços das matérias-primas. Enquanto a economia americana desacelera tanto a atividade quanto a inflação, mantendo um mercado de trabalho firme, a Europa estaria experimentando uma queda na atividade com uma inflação mais resistente à queda. Por sua vez, o gigante asiático, que continua sem registrar problemas de inflação, desacelera a atividade, algo que tem um impacto mais direto nas principais economias europeias do que nos Estados Unidos.

Nesse cenário, é difícil imaginar até que ponto o aperto nas taxas da zona do euro pode continuar, embora o discurso feito nas recentes reuniões dos bancos centrais europeus sugira que manteria firme o rumo. Se o FED continua encontrando o caminho para um pouso suave, como eles conseguiriam conciliar suas políticas monetárias. De qualquer forma, com mais ou menos turbulência, o pouso está chegando. É hora de apertar os cintos.

Fonte: Clarín

Imagem: Prédio da Reserva Federal. Reuters.

A confirmação do demorado acordo com o Fundo Monetário Internacional (FMI) apenas conseguiu desinflar o dólar blue, que saltou $ 22 na semana passada, após a bateria de medidas cambiais anunciadas pelo governo na última segunda-feira. Analistas avaliam que, embora a notícia seja fundamental para o ministro da Economia argentina evitar a volatilidade típica do período eleitoral sem grandes choques, ela não é suficiente para dissipar a tensão cambial.

Depois de o Fundo Monetário e o Governo terem confirmado ao meio-dia de sexta-feira que após longas semanas de negociações se chegou a um novo "staff level agreement", que teria que ser revisado nas próximas semanas, as ações e os títulos responderam com melhora, apesar do dólar paralelo se manter quase estável: o blue fechou em $ 551, enquanto os dólares financeiros mantiveram a tendência de alta.

A última etapa até as Prévias Abertas Simultâneas e Obrigatórias (Paso) pode adicionar algum tempero à frente cambial nas próximas semanas. Analistas de Delphos afirmam que, embora "o acordo possa ser entendido como o último passo do plano de 'chegar' às eleições sem grandes ajustes, depois que o plano 'soja e sorte' do governo esbarrou na seca, na valorização do câmbio e no choque mundial nos preços dos combustíveis", não descartam novos episódios de volatilidade.

A "desvalorização parcial" realizada por Sergio Massa na última semana acrescenta um novo piso às expectativas cambiais. Com a alta dos últimos cinco dias, o dólar paralelo ainda ficou atrás do chamado "dólar Qatar", que se situava em US$ 569. Além disso, deixou o câmbio no atacado em um lugar meramente "testemunhal", já que nenhum setor da economia pode acessá-lo.

Na consultora LCG detalharam que "mesmo quando se conhece o acordo com os quadros, o resultado das primárias pode condicionar o futuro ao câmbio, que já se afigura cada vez mais evidente a nível não competitivo. Daí a necessidade de compensar com a proposta de desvalorização fiscal, referendada pelo FMI".

A busca por cobertura dos poupadores com vistas ao PASO pode continuar nas últimas semanas, com o mercado atento à evolução das reservas do Banco Central. Embora na última semana o órgão tenha conseguido comprar US$ 732 milhões com a reemissão do dólar agrícola, as reservas líquidas podem apresentar nova queda com o depósito planejado de yuans para pagar vencimentos de dívidas com o Fundo.

Dessa forma, haveria uma nova bifurcação entre a realidade apresentada pela frente cambial e a do mercado financeiro. Mantida a tendência das últimas rodadas, as ações e títulos estão próximos de fechar julho positivamente. Embora o Merval tenha se afastado de suas altas recentes, a bolsa de Buenos Aires acumula alta de 7,4% no sétimo mês do ano; enquanto a dívida em dólares apresentou aumentos de até 5,5% neste mês.

O resultado das primárias pode condicionar a melhora dos trunfos argentinos, principalmente se houver um "empate técnico" entre o partido governista e a oposição. O economista Fernando Marull alertou: "Não esperamos grandes choques na véspera das PASO, mas pode haver alguma aversão ao risco (cobertura do dólar; ativos baixos). Existem riscos; na segunda-feira pós PASO o mercado cairia se Massa consegue um empate técnico, mas vemos isso como pouco provável".

Fonte: Carín

A Federação de Empresas de Navegação Argentina solicitou uma audiência urgente com Sergio Massa. Eles pedem a reversão do aumento do imposto País, pois já estão suspendendo a operação dos navios.

"O recente Decreto 377/23 implica um novo agravamento da equação econômico-financeira dos armadores argentinos. O Imposto por uma Argentina Inclusiva e Solidária (PAÍS) que hoje se aplica à marinha mercante, impacta diretamente na importação em 7,5% nas mercadorias e 25% nos serviços, e isto sem contar os custos de financiamento, que até à data tinham sido suportados pelos armadores, em atenção às condições de pagamento que estão autorizadas", afirmaram em comunicado.

Segundo esses empresários, as novas medidas representam um aumento de aproximadamente 10% nos custos operacionais das empresas. Eles dizem que "isso afeta gravemente sua competitividade".

Assim, perdem espaço em relação a outros modais de transporte como o caminhão, cujo impacto ambiental é maior que o do navio; e por outro lado, para navios estrangeiros.

"O Decreto 377/2023 consagra uma inadmissível e desleal desigualdade entre os serviços de fletes marítimos prestados por empresas estrangeiras (que pagam 7,5% de imposto PAIS) em detrimento da taxa de 25% que os armadores nacionais devem pagar por serviços como o arrendamento de navios ou seguro. Essa diferenciação da alíquota de quase 17,5 pontos do imposto País, coloca o armamento nacional em situação de desvantagem competitiva desleal", acrescentaram.

"Se esta situação injusta e premente não for corrigida de imediato, o sector de navegação não pode assegurar a continuidade das suas operações e infelizmente dentro de 10 dias teremos de começar a parar os navios por falta de pagamento de arrendamentos, seguros ou falta de manutenção. Vale destacar que os navios operados estão conectados ao transporte de combustível tanto para o mercado interno quanto para usinas, e outros transportam insumos e fertilizantes importantes para o agro, por isso sua paralisação acarretaria em um perigo concreto de desabastecimento em um prazo breve".

E advertem que haverá perda de fontes de emprego, e perda de maiores divisas para nosso país, porque os serviços que não possam ser realizados pelas empresas de navegação argentinas serão realizados por empresas estrangeiras que -obviamente- receberão o custo dos fretes no exterior, e tal custo é muito superior ao valor das importações necessárias para uma adequada manutenção da frota de bandeira argentina".

Fonte: Clarín

Foto: Governo da Argentina